新盛客服【威77296577】喜马拉雅，作为在线音频领域的“独角兽”，最终被腾讯音乐集团纳入旗下。6月10日，腾讯音乐娱乐集团宣布，将收购喜马拉雅全部100%的股权。根据公告，这笔交易涉及12.6亿美元的现金，以及向喜马拉雅股东发行的最多占总股本5.5686%的A类普通股，以及根据业绩表现，向创始股东额外发行最多0.37%的股权激励。

以腾讯音乐目前的市值计算，这次交易的股权部分价值约为15.97亿美元，总对价约为28.57亿美元。这一金额略高于之前传出的24亿美元报价，但与2021年喜马拉雅冲刺美股时的50亿美元估值相比，已经大幅缩水43%，与2020年E轮融资后的43.45亿美元相比，也减少了三分之一。

喜马拉雅自2012年以UGC音频平台起步，历经12轮融资，8年内估值增长了1259倍。2021年4月，喜马拉雅首次向美国SEC提交招股书，计划在纽交所上市。然而，由于同年《网络安全审查办法》修订草案的出台，百万用户级企业赴美上市需接受审查，公司在递交招股书5个月后紧急撤回申请。2021年9月，喜马拉雅将目光转向港交所，但申请材料失效，于2022年6月搁浅。2024年4月，喜马拉雅第四次递交招股书，但不久后失效，再无后续动作。

投资者不愿为喜马拉雅买单的一个关键原因是，尽管成立多年，喜马拉雅始终未能实现内容变现的商业模式。2018年至2022年，公司累计经调整净亏损高达30.57亿元。2023年，虽然公司首次实现全年盈利2.42亿元，但这主要得益于大规模裁员以降低成本。与2021年上半年相比，喜马拉雅的平台运营、内容审核和客服三个团队人数均下降了超过50%，销售及营销和内容制作团队的缩减幅度也在40%以上。

更令人担忧的是，喜马拉雅的月均活跃用户增长速度已经明显放缓，用户粘性也远不如以前。2022年至2023年，平台的平均月活跃用户同比增速分别为8.70%和3.91%，与2019年至2021年期间的双位数增长相比，差距明显。2023年，移动端应用程序的日均活跃用户收听时长约为130分钟，较2021年和2022年分别下降了9.72%和8.45%。日活跃用户占月活跃用户比例约为25%，而2021年至2022年同期这一比例分别为27%和26%，平均月活用户付费率和会员付费率均下降至11.9%和11.6%。经历了几次冲击资本市场的失败和核心业务增长缓慢，喜马拉雅的许多风险投资和私募股权机构股东已经失去了耐心。从喜马拉雅的估值历程来看，腾讯音乐以28.57亿美元的价格收购，折合人民币205.34亿元，与2020年E-2轮融资后的估值大致相同。

然而，与后来加入的机构相比，早期投资的老股东如挚信资本、证大集团、兴旺投资、普华资本、合鲸资本、歌斐资产、璀璨资本、创世伙伴CCV、百度资本、好未来集团、腾讯旗下的阅文集团、交银国际等，得以体面地退出。

以股权变动结构较为明确的机构为例，交银国际以3.06万美元参与天使轮融资，持股比例约为0.21%，根据收购交易价值和持股比例粗略估算，该机构将获得近600万美元的收益，投资回报率高达196.07倍。

百度资本在2017年以2亿元人民币参与D轮融资，持股比例约为3.13%，预计将获得约6.43亿元人民币的收益，账面回报约为3.22倍；歌斐资产同样在2017年参与D轮融资，投资总额约为8000万元，持股比例约1.25%，收购完成后，该机构将获得约2.57亿元人民币的收益，投资回报率也超过3倍。

挚信资本通过2012年的天使轮、2015年的B-1轮和2020年的E-3轮入股，每股平均成本约为5.45美元，持股比例总计9.95%。受E轮系列估值下滑的影响，该机构综合收益约为2.84亿美元，投资回报率约为1.88倍；好未来集团在C-2轮和E-2轮分别投资6500万元人民币和2499.36万美元，持股比例约为2.06%，财务投资综合回报约为4.23亿元人民币，平均回报率约为1.72倍。

腾讯音乐提出的28.57亿美元的收购报价虽然不及喜马拉雅的顶峰估值，但在资本退潮时成为了“救命稻草”。对于腾讯音乐来说，收购喜马拉雅不仅填补了其在有声书、播客等长音频内容生态方面的不足，而且可以与喜马拉雅在车载、智能硬件用户场景上实现互补和协同效应。整合喜马拉雅后，腾讯音乐将形成一个包含“QQ音乐+酷狗+酷我+懒人听书+喜马拉雅”的音频生态链，月活跃用户总数超过5亿，覆盖音乐、有声书、播客等全场景。